國內需求下降，出口延續高增長(cháng)態(tài)勢。根據CCMA挖掘機分會(huì )統計數據，2021年1-10月納入統計的25家主機制造企業(yè)累計銷(xiāo)售挖掘機298302臺(含出口)，同比增長(cháng)13.1%。其中，國內市場(chǎng)銷(xiāo)量244920臺，同比增長(cháng)3.5%。從單月情況來(lái)看，10月挖掘機銷(xiāo)售量為18964臺，同比下降30.6%，其中，國內市場(chǎng)銷(xiāo)量同比下降47.2%至12608臺，連續七個(gè)月出現同比下滑現象，10月同比降幅較9月進(jìn)一步擴大，顯示國內需求進(jìn)一步弱化。出口方面，1-10月挖掘機累計出口銷(xiāo)量同比增長(cháng)96.8%至53382臺，出口占比同比上升10.34個(gè)百分點(diǎn)至21.8%，均為歷史同期最高點(diǎn)，隨著(zhù)海外市場(chǎng)需求的持續復蘇，2021年以來(lái)挖掘機出口銷(xiāo)量呈現高增長(cháng)態(tài)勢。

　　10月不同噸位挖掘機銷(xiāo)量均同比大幅下滑，小松開(kāi)工小時(shí)數同比降幅擴大。10月國內大、中、小挖銷(xiāo)量同比分別下降42.3%、52.6%、45.9%，各噸位挖掘機銷(xiāo)售均延續了同比下滑的態(tài)勢，同比降幅較9月進(jìn)一步擴大。從累計數據來(lái)看，1-10月國內大、中、小挖累計銷(xiāo)量分別為29559、70671、144690臺，同比增速分別為-5.6%、14.4%、0.8%，中挖銷(xiāo)量占比同比上升2.75個(gè)百分點(diǎn)至28.85%。10月小松開(kāi)工小時(shí)數(中國地區)同比下降20%至109.8，同比降幅較9月進(jìn)一步下降1.73個(gè)百分點(diǎn)。值得注意的是，小松開(kāi)工小時(shí)數連續7個(gè)月出現同比下滑現象，前三季度地方政府專(zhuān)項債發(fā)行進(jìn)度放緩、房屋新開(kāi)工面積同比下降及鋼材價(jià)格中樞上移致使下游開(kāi)工意愿降低等多重因素共同作用，對國內工程機械需求產(chǎn)生了較大的負面影響。

　　工程機械行業(yè)短期業(yè)績(jì)承壓，未來(lái)龍頭企業(yè)更具投資價(jià)值。2021年前三季度，SW工程機械板塊(剔除不可比公司)營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤同比增速分別為24.91%、7.75%，歸母凈利潤增速低于收入增速的主因在于板塊毛利率同比大幅下降3.14個(gè)百分點(diǎn)。1-9月，SW工程機械板塊歸母凈利潤率同比減少1.44個(gè)百分點(diǎn)至9.02%，第三季度板塊歸母凈利潤率同比、環(huán)比分別下降2.25、1.95個(gè)百分點(diǎn)，在國內工程機械需求下降的情況下，板塊盈利能力有所下滑。短期來(lái)看，目前地方政府專(zhuān)項債發(fā)行有提速跡象，基建投資有望溫和復蘇進(jìn)而帶動(dòng)國內工程機械需求企穩。從中長(cháng)期來(lái)看，隨著(zhù)海外經(jīng)濟的復蘇，國外工程機械需求有望持續增長(cháng)，疊加國產(chǎn)品牌市場(chǎng)競爭力的不斷提升及海外渠道布局日益完善，出口市場(chǎng)有望成為行業(yè)重要的收入增長(cháng)點(diǎn)。龍頭企業(yè)憑借綜合競爭優(yōu)勢，未來(lái)市占率有進(jìn)一步提升空間，建議關(guān)注三一重工、徐工機械、中聯(lián)重科及零部件龍頭恒立液壓。（來(lái)源： 國開(kāi)證券）